事件概述:

近期我們對(duì)三一重工進(jìn)行了現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研,就行業(yè)現(xiàn)狀及未來發(fā)展?fàn)顩r、公司產(chǎn)品研發(fā)、市場(chǎng)開拓、風(fēng)險(xiǎn)控制等經(jīng)營(yíng)狀況與公司董秘、副總裁梁林河進(jìn)行了交流。

分析與判斷:

從行業(yè)層面來看,工程機(jī)械行業(yè)目前處于低迷狀態(tài),但行業(yè)低點(diǎn)已過,中、長(zhǎng)期孕育向上拐點(diǎn)。工程機(jī)械行業(yè)整體上從2011開始已經(jīng)連續(xù)連續(xù)出現(xiàn)調(diào)整,連續(xù)3年同比均為負(fù)增長(zhǎng),且到目前為止,工程機(jī)械下游需求產(chǎn)業(yè)比如房地產(chǎn)、鐵路、公路等基礎(chǔ)建設(shè)需求均無較大程度的改變,觸動(dòng)工程機(jī)械市場(chǎng)需求的總體因素變化不大,但行業(yè)最壞的時(shí)候已經(jīng)過去。國(guó)際市場(chǎng)方面,歐美經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)趨勢(shì),將會(huì)帶動(dòng)國(guó)際市場(chǎng)對(duì)工程需求量的增加;在國(guó)內(nèi),隨著新政府新措施的穩(wěn)定落實(shí),內(nèi)需擴(kuò)大的推動(dòng)將會(huì)逐步釋放市場(chǎng)需求,從而推動(dòng)行業(yè)擺脫底部徘徊狀態(tài),助推行業(yè)業(yè)績(jī)向上。

從公司在售新品來看,C8泵車市場(chǎng)表現(xiàn)符合之前預(yù)期,但A8砂漿大師的市場(chǎng)發(fā)展不及預(yù)期,在產(chǎn)品質(zhì)量實(shí)現(xiàn)改善后銷量有望在2014年得到釋放。公司推出的新品C8市場(chǎng)銷量基本符合之前預(yù)期,在產(chǎn)品質(zhì)量、耐久性、油耗等客戶滿意程度較高,據(jù)梁總的市場(chǎng)描述,目前處于“供不應(yīng)求”狀態(tài),預(yù)計(jì)2014年度會(huì)有較好的市場(chǎng)預(yù)期;而A8砂漿大師全套系列雖然市場(chǎng)需求量大,但由于在質(zhì)量上還需改進(jìn),公司也不急于將其大力推向市場(chǎng),待產(chǎn)品各方面性能達(dá)到要求后,再開拓該領(lǐng)域的市場(chǎng),目前產(chǎn)品整改均按照計(jì)劃進(jìn)行,預(yù)計(jì)該類產(chǎn)品在2014年將會(huì)得到釋放,按照每臺(tái)套1千萬、2014年銷售150臺(tái)套計(jì)算,2014年將帶來增加營(yíng)收15億元,該細(xì)分市場(chǎng)存在較大市場(chǎng)空間。

從對(duì)公司具有里程碑意義的戰(zhàn)略產(chǎn)品來看,公司新品研發(fā)取得突破,核心部件駕駛室已經(jīng)具備實(shí)現(xiàn)完全自給能力。公司的核心部件液壓主泵、主閥、工程機(jī)械核心控制器及其工程機(jī)械駕駛室的研究,已經(jīng)取得了較大進(jìn)展,據(jù)梁總介紹駕駛室在泵送裝車已達(dá)80%,在挖機(jī)中也實(shí)現(xiàn)了100%的裝機(jī);主泵、主閥等在挖機(jī)、泵車部分產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了小批量裝機(jī),待試驗(yàn)論證合格之后將會(huì)實(shí)現(xiàn)全部批量切換,產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)化率提高,使得公司產(chǎn)品毛利率大幅度提升。   從公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)方面來看,公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)完全可控,公司目前現(xiàn)在在行業(yè)中仍然“屬于不差錢”的優(yōu)秀公司。雖然2013年中期報(bào)告中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為-13.97億,但是考慮到工程機(jī)械回款特點(diǎn)(一般是年末收款),以及公司現(xiàn)金流同期增長(zhǎng)3.5億元,預(yù)計(jì)2013年現(xiàn)金流將會(huì)突破60億元,充沛的資金將使得公司收購帕爾菲格將不會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)問題。

從公司未來發(fā)展戰(zhàn)略方面來看,國(guó)際化仍然為市場(chǎng)開拓利器,而產(chǎn)品、技術(shù)、資源的國(guó)際化整合是關(guān)鍵。公司收購大象、帕爾菲格后,公司將會(huì)加大對(duì)原公司的技術(shù)、人才、資源、以及市場(chǎng)的開拓,實(shí)現(xiàn)公司的國(guó)際化戰(zhàn)略。

風(fēng)險(xiǎn)因素。市場(chǎng)持續(xù)下滑,房地產(chǎn)、鐵路、水利等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不及預(yù)期。   盈利預(yù)測(cè)與估值。我們向下調(diào)整公司2013-2015年?duì)I收分別為444.89、500.10、587.27億元。全面攤薄EPS分別為0.74、0.86、1.01元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為10.14、8.79、8.44倍,以14年10倍PE計(jì)算,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)8.67元。給予公司“增持”評(píng)級(jí)。